1400亿，凯雷来抄底了

凯雷此次成功募集了200亿美元，资金来源主要包括以下几个部分：

首先，AlpInvest二级市场基金VIII（简称ASP VIII）已经完成募集，达到了150亿美元的上限。这使得凯雷在二级市场投资中的可投资资本相比上一期翻了一番。ASP VIII专注于S基金投资，旨在通过为普通合伙人和有限合伙人提供多种流动性解决方案，获取现有私募股权资产的敞口。

此外，凯雷Alpinvest的二级市场战略募资还包括32亿美元的共同投资承诺，以及与ASP VIII共同投资的20亿美元私人财富管理工具。因此，凯雷AlpInvest为其全球二级市场战略共筹集了200亿美元，约合1400亿元人民币。

凯雷AlpInvest负责人Ruulke Bagijn表示，ASP VIII得到了长期合作伙伴和新投资者的广泛支持。此次LP阵容非常强大，超过325名新老投资者参与了ASP VIII的募资，包括保险公司、公共养老基金、企业养老基金、金融机构、资产管理公司、基金会和家族理财室，这些投资者来自北美、拉丁美洲、欧洲、中东、非洲和亚太地区的50个国家。

S市场正在迅速崛起。凯雷AlpInvest合伙人兼全球二级市场主管Chris Perriello认为，S基金已经从一种利基流动性工具发展成为私募股权生态系统的重要支柱。当市场不确定性和波动性限制了退出和流动性时，二级市场就会介入填补这一空白。

目前市场对流动性的需求非常强烈，S基金逐渐成为海外LP主流的资产配置模式之一。例如，2020年，凯雷AlpInvest第七轮二级市场融资总额达到102亿美元，远超80亿美元的目标。如今市场需求强劲，募资额再次超出预期。

“此次融资不仅是我们S类股权投资战略的里程碑，也是对我们构建的S类股权投资和投资组合融资一体化平台的认可。”凯雷AlpInvest至今已为流动性解决方案筹集超过240亿美元，为私募股权发起人和投资者提供全面的流动性和资本解决方案。随着资金到位，凯雷即将展开新的投资行动。

随着募资的正式宣布，凯雷AlpInvest成为了凯雷集团的明星部门。

凯雷AlpInvest的前身是荷兰资产管理公司“AlpInvest Partners”。在加入凯雷之前，AlpInvest Partners是欧洲两大养老金计划ABP和PGGM的私人投资公司，负责为它们筛选私募股权基金并进行资产配置，逐渐形成了母基金投资、S基金投资和共同投资三大策略。到2011年，AlpInvest Partners已成为市场上最大的母基金管理公司之一。

这迅速引起了凯雷的注意。2011年，凯雷宣布收购AlpInvest Partners，并成立了合资企业，凯雷AlpInvest由此诞生。通过这次收购，凯雷实现了对S基金、跟投基金和母基金业务的全面覆盖。

截至2025年6月30日，凯雷AlpInvest管理的资产总额达到970亿美元（约合6900亿元人民币），拥有超过630名投资者。公司已与超过385家私募股权管理公司合作，并通过私募股权基金、二级市场交易、投资组合融资和共同投资等方式，承诺投资超过1130亿美元。

在凯雷内部，凯雷AlpInvest表现突出，拥有超过265名员工，并在二级市场和投资组合融资领域拥有一支60人的专业投资团队。公司业务遍布纽约、阿姆斯特丹、伦敦、中国香港、新加坡和东京。在亚洲市场，香港团队人数最多，且覆盖各大业务板块。

本土化是香港团队的一大优势。在领导团队中，Wendy Zhu担任凯雷AlpInvest的董事总经理和合伙人，同时是其一级基金投资团队的全球主管。她还负责亚太地区的二级市场和投资组合融资团队，并且是运营委员会的成员。Amit Sachdeva同样是AlpInvest的董事总经理，负责亚太地区的共同投资业务，专注于亚洲和澳大利亚的股权交易。

此外，Joe Chang是主要基金投资团队的负责人，负责在亚洲寻找、评估和执行基金投资机会；Joe Ma是二级市场和投资组合融资团队的负责人，负责在亚洲寻找、评估和执行交易；Kalvin Zhang是亚太区（不包括日本）的投资者关系主管；Linda Zhu是联合投资团队的负责人，专注于亚洲的股权交易。

香港本土化团队为凯雷AlpInvest带来了许多高质量的本地投资机会。据了解，其S投资团队成员不仅具备项目搜索和交易执行能力，还几乎掌握了所有复杂交易所需的额外技能，包括财务估值、法律税务尽职调查、直接投资、结构化交易、基础设施投资和并购等。根据官网介绍，凯雷AlpInvest在二级投资策略上，每年投资10-15个项目，至今已完成了超过185笔二级市场交易。

目前，在香港团队中，S投资主要由Wendy Zhu和Joe Ma负责。

纵观凯雷4650亿美元的资产布局，AlpInvest一直是凯雷三大业务（全球私募股权、全球信贷和凯雷AlpInvest）中规模最小的部门，很少引起外界关注。然而，随着LP流动性需求的增加，凯雷AlpInvest正通过S交易迅速积累利润。今年第二季度，该部门的可分配收益增长了77%，远超其他业务板块，堪称S市场爆发的缩影。

这一现象始于全球流动性的困境。

近年来，随着利率不断上升和宏观经济的影响，私募股权市场的交易活动逐渐减缓。根据贝恩公司的报告，截至2024年底，私募基金持有的被投企业数量达到2.9万家，待退出资产规模达到了3.6万亿美元，其中一半已经持有超过五年。在这种情况下，退出几乎成为了每一家投资机构的重大挑战。

这种压力也传导给了有限合伙人（LP）。今年以来，回收现金流的需求变得更加迫切，包括耶鲁大学和哈佛大学在内的顶级捐赠基金纷纷加入了打折出售资产的行列。

通常情况下，由于卖方急于变现，这些交易往往存在折价。这意味着S基金可以以低于净资产价值（NAV）的价格收购优质资产，相当于以更低的成本进入投资组合的后期阶段，缩短了等待上市或并购退出的时间，潜在回报率更高，风险相对较低。

因此，许多投资者排队前来“捡漏”——他们以折扣价购入优质资产，再按照面值重新估值，从而获得收益。

最近，“PE之王”黑石完成了一笔50亿美元的S交易，卖方是纽约市养老金系统基金。这笔交易于2024年12月启动，涉及超过125支私募股权基金，超过70家普通合伙人（GP），涵盖750多个项目。黑石方面表示，尽管当时只有几周时间来评估资产组合，但最终还是成功完成了这笔大规模交易。

随后，黑石也参与了耶鲁大学捐赠基金的买方阵营，交易规模高达60亿美元。最新的消息显示，黑石正在考虑设立一个专门的资金池，用于收购二手私募信贷基金。这项新战略将由黑石的战略合作伙伴二级部门负责。

“无论市场是低迷还是强劲，二级市场的作用都会随着时间的推移而增加，为私募市场投资者提供解决方案。”黑石二级市场基金负责人Verdun Perry在接受采访时说。他预测，今年私募股权二级市场的交易规模可能会超过2200亿美元。

私募股权的流动性困境催生了一个更大的市场，嗅觉敏锐的PE们跃跃欲试：高盛正在募集其历史上最大的S基金，预计总额将超过142亿美元；阿波罗全球管理公司为其首只S基金筹集了54亿美元；TPG与科勒资本完成了一笔规模达30亿美元的信贷接续基金交易；Ardian完成了创纪录的300亿美元二级基金；黑石刚刚完成了迄今为止全球规模最大的专项基础设施S基金的募集等。

“这让人觉得自己在捡便宜，几乎到了疯狂的程度。”Blue Owl Capital联席首席执行官Marc Lipschultz兴奋地表示。他认为，现在的卖家数量比以往任何时候都要多。

这场抄底浪潮似乎已经到来。然而，这些投资者并非盲目抄底——投资者转向二级市场买家出售私募股权投资，并不是因为“绝望”或面临“抛售局面”，而是为了管理投资组合，为他们认为能够获得丰厚回报的新基金提供种子投资。

正如黑石创始人苏世民所强调的那样，最佳的投资时机往往是在市场避险情绪浓厚的时候。“在动荡时期，我们的一些表现最为出色。”

“聪明的钱”已经开始行动了。

END

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