中国人又喝出一个IPO

椰子水也要上市了。

近日IFBH Limited已通过港交所主板上市聆讯——这个乍看陌生的公司名，实际上就是市场熟知的椰子水品牌if。

if的创始人是一名来自泰国的富二代——苏旺集团“太子爷”彭萨克，他未拘泥于父辈的商业帝国，转而创办一家饮料公司并一路走到了IPO前夕。而If的销售9成以上都在中国，名副其实是被“中国人喝出的”IPO。

出生于1980年的彭萨克（Pongsakorn Pongsak），来自一个显赫的商业世家。他的父亲是泰国纺织巨头苏旺集团（Suwan Spinning and Weaving）的创办人，在泰国商界举足轻重，如今的产业遍布房地产、酒店、制造业等多个领域。在这样的家庭环境下成长，彭萨克自小对商业世界规则耳濡目染。

2004年，24岁的彭萨克进入家族企业苏旺集团，先后担任市场经理、销售及营销总监以及董事总经理，负责农业板块业务，直到2024年5月开始担任公司的非执行董事。

回国后，想要开创新事业的彭萨克看到了饮品市场的潜力。2011年，他在父亲支持下创立General Beverage，专注于食品和饮料的制造与分销，换句话说，是为其他品牌提供饮料代工服务。

2013年，彭萨克开始打造if椰子水品牌，他们投资1.6亿美元采购了西得乐的无菌灌装技术生产线，并在泰国建厂，解决了椰子水易氧化的难题——据当时的媒体报道，这也是泰国首条高速无菌灌装线。顺理成章的，General Beverage也成为了if品牌的代工厂，此外还推出了Innococo品牌，用于销售其他椰青类饮品。

进入中国市场绝对算是最大的转折点。2015年，彭萨克带领if椰子水品牌进军中国香港，一年后就成为香港最畅销的椰子风味果汁饮料。2017年，if进入中国内地，同样把椰子水卖爆了——

根据招股书，从2016年开始，if在中国香港椰子水市场连续9年蝉联榜首，2024年的市占率约为60%；从2020年起，if在中国内地椰子水饮料市场连续5年蝉联榜首，2024年市占率约为34%。

回过头来看，if踩中了“椰子水”在中国市场兴起的热潮。

七八年前，椰子水还是一种较为冷门的饮品，主要由欧美知名品牌推出，价格也相对较高。刚进入中国市场时，if曾试图将其定位为“高端进口产品”，但销量并不理想。后来，if调整了策略，将目标群体锁定在年轻消费者上，主打运动和健康的理念。通过一系列的营销活动，if打通了各种销售渠道，并邀请了赵露思和肖战作为代言人，销量因此持续增长。

还有一个事件不得不提及——2022年，瑞幸咖啡“生椰拿铁”爆火，一年卖出12亿杯。这款产品彻底改变了椰子类饮品的行业地位，椰子水也由此卖成了爆款。

招股书数据显示，2023年和2024年，if的营收分别为0.87亿美元和1.58亿美元，同比增长80.3%；毛利分别为0.30亿美元和0.58亿美元，同比增长90.7%。

目前，在if及Innococo品牌下的产品组合涵盖三大产品类别：天然椰子水饮料、其他饮料和植物基零食。

在中国市场，IFBH公司的销售额占比超过了90%，然而该公司在中国并没有派驻任何员工。深入分析可以发现，IFBH采用了一种“代工厂+第三方物流+分销网络”的轻资产运营模式。在中国大陆，其业务主要由两家分销商负责，一家专注于线上渠道，另一家则负责线下渠道。

然而，潜在的问题逐渐浮出水面。最明显的是，IFBH对单一市场和单一产品的依赖程度过高，同时该产品的供应商也过于集中。去年，泰国经历了高温天气，导致椰子产量减少，成本上升。IFBH通过提高价格来应对这一挑战，但在国内椰子水品牌的激烈价格竞争中陷入了困境。

此外，中国本土品牌纷纷打造椰子水新产品，有着先发优势的if也无可避免地进入了混战。