星巴克中国要卖了，估值超350亿

PE正在围猎星巴克中国。

最新一幕，高瓴也来了——根据外媒援引知情人士报道，高瓴近日参与了星巴克中国区的反向管理层路演，表达了对收购星巴克中国业务的兴趣。

自1999年在北京国贸开出中国内地第一家门店起，星巴克已经进入中国26年，拥有超7700家门店。然而最近几年，面临瑞幸咖啡、蜜雪冰城等本土品牌的激烈竞争，星巴克中国的危机感愈演愈烈。

端倪始于半年前。

2022年11月，星巴克首次传出可能出售其中国业务股权的消息。据彭博社报道，星巴克正在为其中国业务探索多种选择，其中包括可能出售部分股权，并表示公司已非正式地评估了多个中国潜在投资者的兴趣，包括本土私募股权机构。

在此数月前，星巴克新任命的首席执行官Brian Niccol在谈及中国市场曾表示，他正在努力更好地了解公司在中国的运营情况，并指出“中国的竞争环境似乎非常激烈”。

随后消息流出，星巴克通过财务顾问向多家潜在投资者发出了信函，以征求对星巴克中国业务发展的意见和建议。

如今，高瓴也准备收购星巴克中国业务。知情人士透露，该交易将由高盛担任独家财务顾问，估值约为50至60亿美元，预计将持续到2026年。

至此，星巴克中国背后已经站着长长的竞购队伍，高瓴之外还包括KKR、方源资本以及太盟投资集团PAG等投资机构，国内巨头华润集团与美团也被指为潜在买家，火爆程度可见一斑。

“我们收获了很多人的兴趣——非常多的兴趣，”正如Niccol在接受《金融时报》采访时表示。“人们看到了星巴克品牌的价值，也看到咖啡行业正在增长。我认为他们很乐意与我们合作，共同探索如何将门店数量从8000家扩大到20000家。”

在中国拥有接近8000家门店的星巴克，最终会由谁来掌控？“我们对具体的执行方式保持灵活，希望能持有重要的股份，”但Niccol也表示，星巴克并不急于求成，“我们会让事情顺其自然地发展。”

星巴克的中国故事始于1999年。

在这一年的一月，星巴克在北京国际贸易中心开设了其在中国内地的第一家门店。当时，咖啡文化在中国尚未普及。尽管初期遇到了一些适应问题，星巴克中国迅速展开了迅猛的扩张。通过定位门店为“第三空间”并倡导高品质的咖啡生活方式，星巴克逐渐成为了本土商场吸引客流的重要力量和标志性品牌，其白色咖啡杯也一度被视为“小资”生活的象征。

入华26年，星巴克已经在中国内地1000多个县级市场开设了超过7700家门店，从一线城市快速下沉到二三线城市，进驻超过200个城市，曾实现每隔15小时就有一家新店在中国开张的奇迹。

很长一段时间里，星巴克在中国咖啡饮料品牌市场份额中一直占据第一的位置。可以说，中国大部分消费者对咖啡的认识，很大程度上来自星巴克。

直到瑞幸咖啡出现，星巴克的江湖地位渐渐被撼动。

2018年1月，瑞幸咖啡在北京银河soho开设了它的第一家门店，随后迅速扩展至全国2000家门店。相比之下，星巴克达到这一规模用了17年，而瑞幸仅用了不到一年的时间，迅速成为国内第二大咖啡连锁品牌。

某种程度上，瑞幸咖啡的崛起是触发星巴克在中国进行最深刻、最广泛战略转型的直接导火索和催化剂，它迫使星巴克加速在中国拥抱数字化、深化本土化创新，开发了如“专星送”、“啡快”等业务。

但显然，瑞幸的逆袭故事颠覆了所有人的想象。截至2025年一季度末，瑞幸咖啡门店总数达24097家，几乎是星巴克中国门店数量的3倍之多，不管是年销售额还是总营收都在超越星巴克中国。

除了瑞幸，星巴克在中国还面临着M Stand、Manner、库迪、幸运咖等新兴连锁品牌的竞争。同时，三顿半、永璞等线上热门品牌也吸引了大量原本属于星巴克的顾客。此外，茶百道、沪上阿姨、茶颜悦色等新茶饮品牌也纷纷进军咖啡市场，竞争异常激烈。

在激烈的市场竞争中，星巴克感受到了压力。根据公开信息，由于瑞幸咖啡、库迪咖啡以及新兴茶饮品牌的快速扩张和低价策略等因素，星巴克在中国的业务正面临挑战——2025年第一季度，星巴克中国同店销售额下滑了6%。最近，星巴克宣布了自进入中国市场25年来的首次降价。

“我们需要（在中国）找到实现当前和未来增长的办法。”也许正如Niccol所言，此时此刻，星巴克中国亟需外部战略投资者书写新的故事。

星巴克中国正在探寻的路，麦当劳中国已经成功走过。

回想2017年初，中信系联手以20.8亿美元的价格拿下麦当劳中国20年经营权，“金拱门”随之诞生。如此体量缔造了当年最为轰动的超级并购之一。

凭借对中国消费市场的深入了解，中信集团接手麦当劳中国后，迅速推进其本土化战略。目前，麦当劳在中国的门店数量已超过6000家，并计划在2028年前达到1万家。可以说，在熟悉中国市场的管理团队的领导下，麦当劳中国实现了品牌总部与本土运营方的双赢。

尽管星巴克中国未来的发展路径不会完全复制其他品牌，其在所有权结构、产品类别特点以及竞争环境方面必然存在差异，但在某种程度上，麦当劳中国在被中信集团收购后的转型经验，对于星巴克以及其他希望在中国市场取得突破性进展的跨国消费品牌来说，具有重要的参考价值。

如此一幕适逢中国消费市场发生结构性变化之际，我们见证着一笔笔big deal的诞生。

令人难忘的是今年年初，德弘资本以约130亿港元的代价，从阿里巴巴手中收购了大润发的母公司高鑫零售。回顾历史，大润发曾为中国大陆零售业开启了一个全新的时代，一度成为中国超市销量的领头羊，高鑫零售的市值也曾突破千亿港元。然而，在市场的起伏中，这位曾经的“超市之王”最终还是走向了黯淡，迎来了私募股权的入驻。

随后，另外一家国际品牌——Marshall马歇尔集团被红杉中国收入囊中。1月25日，红杉中国宣布将以11亿欧元的估值收购Marshall马歇尔的多数股权。Marshall马歇尔以经典的吉他音箱而闻名，一度成为中国蓝牙音箱线上市场的第一品牌。六十多年沉淀，红杉中国将携手与之共同谱写新的音乐历史。

还有方源资本联合Unison Capital收购日本高级珠宝品牌Tasaki、L Catterton收购北欧洗护品牌STENDERS施丹兰的多数股权、博裕资本收购高端百货商场SKP，以及最新传闻中的KKR拟收购大窑饮品等等。

目之所及，传奇消费品牌们正纷纷翻开新一页。